Masimo: rimanere neutrali seguendo linee guida immutate e sviluppi recenti (MASI)

May 23, 2023

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La mia valutazione perSocietà Masimo(NASDAQ:MASI) rimane una Hold.

Nel mio articolo di avvio per MASI del 3 gennaio 2023, ho condiviso la mia opinione secondo cui Masimo ha una "lunga pista di crescita", ma ho notato che gli aspetti positivi per Masimo sono già stati presi in considerazione nelle sue valutazioni e nel prezzo delle azioni. Mentre il prezzo delle azioni di MASI è aumentato del +11,8% (fonte: dati sui prezzi Seeking Alpha) da quando è stato pubblicato il mio articolo di apertura, la performance del prezzo delle azioni di Masimo negli ultimi cinque mesi è più o meno in linea con quella del mercato più ampio (+12,0% di aumento per lo S&P 500).

Dopo aver esaminato le linee guida invariate di Masimo per l’anno fiscale 2023 e il recente flusso di notizie relative alle cause legali della società e alle mosse di un investitore attivista, non mi aspetto molto rialzo per le azioni di MASI nel breve termine. Questo spiega perché ho deciso di mantenere la mia valutazione Neutrale o Blocca per Masimo.

Il punto medio dell'attuale orientamento gestionale di Masimo per l'intero anno indica che i ricavi dell'azienda e l'EPS normalizzato crescono del +19,7% e del +3,5% rispettivamente a 2.437,5 milioni di dollari e 4,75 dollari per l'anno fiscale 2023. MASI è rimasta fedele alla sua precedente guida finanziaria per l'anno fiscale 2023 pubblicato a fine febbraio quando ha annunciato i risultati del primo trimestre del 2023 a maggio. I profitti e i profitti effettivi del primo trimestre di Masimo hanno superato le aspettative degli analisti di Wall Street rispettivamente del +1,3% e del +4,3%; ma la performance finanziaria di MASI nel primo trimestre del 2023, superiore alle aspettative, non ha spinto la società ad aumentare le proprie linee guida lungimiranti.

A mio avviso, ci sono buone ragioni per cui Masimo dovrebbe avere una visione prudente della performance prevista dell’azienda per il 2023.

In primo luogo, l’anno fiscale 2022, o più specificamente il periodo dei 9 mesi del 2022, costituirà una base difficile per il confronto. Nell'anno precedente il fatturato del MASI era cresciuto del +64,3%. Mentre i ricavi di Masimo sono aumentati leggermente del +1,7% su base annua nel primo trimestre del 2022, i tassi di crescita delle vendite su base annua dell'azienda per il secondo trimestre 2022, terzo trimestre 2022 e quarto trimestre 2022 sono stati rispettivamente +85,3%, +78,7% e +88,4%. Masimo ha sottolineato nel briefing sugli utili del primo trimestre del 2023 che i suoi ricavi hanno beneficiato del “adempimento degli ordini arretrati” derivante da “interruzioni della catena di fornitura”, soprattutto nel secondo trimestre dell’anno precedente. Pertanto, sarà molto difficile per Masimo raggiungere una forte espansione dei ricavi nell’anno fiscale 2023, considerando la base elevata dello scorso anno.

In secondo luogo, esiste un’alta probabilità che la redditività effettiva di Masimo per l’anno fiscale 2023 sia inferiore al previsto, a causa di un mix di ricavi sfavorevole, dei costi di marketing relativi all’introduzione di nuovi prodotti e delle spese legali. MASI ha in programma di lanciare nei prossimi trimestri nuovi prodotti sanitari di consumo, che dovrebbero vantare margini iniziali inferiori rispetto alle offerte di prodotti legacy esistenti. Inoltre, Masimo aveva previsto "100 punti base incrementali di investimenti promozionali" per l'anno fiscale 2023 relativi a nuovi prodotti in occasione della richiesta degli utili del primo trimestre, e questo inevitabilmente ne danneggerà la redditività. Inoltre, MASI ha rivelato di avere 5 cause legali in corso con Apple Inc. (AAPL), il che implica che la società probabilmente dovrà sostenere spese legali significative nell'anno in corso.

In poche parole, c’è una bassa probabilità che i risultati finanziari effettivi di MASI per l’anno fiscale 2023 superino le aspettative del mercato sulla base dei fattori sopra menzionati.

Il mercato valuta MASI a un P/E normalizzato per i prossimi dodici mesi pari a 32,7 volte il consensus, secondo i dati S&P Capital IQ. In confronto, la società ha guidato per un CAGR per EPS a lungo termine ragionevolmente modesto, da alto a una cifra a basso, in occasione del suo Investor Day dello scorso anno.

In effetti, le valutazioni di Masimo rimangono elevate in base alle aspettative che le sue cause legali con Apple abbiano successo e che l'investitore attivista Politan Capital apporterà cambiamenti positivi all'azienda. Ma i recenti sviluppi suggeriscono che il mercato potrebbe essere stato eccessivamente ottimista.

Un articolo di Seeking Alpha News del 1 maggio 2023 menzionava che "un giudice ha dichiarato un errore giudiziario nel processo sui segreti commerciali (di Masimo) contro Apple" relativo a "un sensore di monitoraggio dell'ossigeno nel sangue utilizzato nel suo Apple Watch". Secondo il rapporto di Seeking Alpha News del 1 maggio, "sei dei sette membri della giuria avevano intenzione di votare a favore di Apple" in quel processo, che offre letture negative per qualsiasi nuovo processo.